包钢股份首次覆盖报告：钢铁业绩短期承压，稀土盈利有望改善

摘要： 本报告为包钢股份的首次覆盖报告，给予“增持”评级，目标价 3.52 元。报告认为公司主营业务呈现分化态势：钢铁业务短期受原材料价格上涨及钢价低迷影响盈利承压，而稀土板块受益于精矿交易价格的持续大幅上涨，盈利有望显著改善。

核心观点/结论：
给予公司“增持”评级。预测 2026-2028 年归母净利润分别为 8.69/10.19/11.73 亿元。参考可比公司估值，给予 2026 年 3 倍 PB 估值，对应目标价 3.52 元。

经营与财务要点：

1. 钢铁业务：2026Q1 归母净利润由盈转亏，主要受原材料价格超预期上行、钢价低迷以及部分产线突发事故停产检修的影响。公司通过优化产品结构（如增加品种钢、稀土钢产量）以改善盈利能力。
2. 稀土业务：稀土精矿交易价格处于上升通道，2026 年前两个季度平均交易价格同比大幅增长 58.63%，预计将成为公司业绩改善的核心驱动力。

催化剂与风险：
风险点主要包括稀土价格大幅下降以及钢材购销差进一步收窄。