📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对公用事业行业进行中期分析，核心逻辑围绕能源通胀驱动的电价上涨、电力资产的公用事业化以及“算电融合”带来的商业模式重构展开。
行业主线：
- 电价中枢上行：能源通胀带动煤价上涨，传导机制由现货电价向月度和长协电价推进，电力板块有望走出通缩，迎来业绩与估值的双击。
- 算电融合产业化：算电协同已由主题行情转向产业趋势，电力公司通过参与数据中心建设，实现从“能源底座”向“算力底座”延伸，提升盈利稳定性。
- 细分板块分化：火电关注Q2利润筑底与容量电价提升；水电关注汛期水文改善及长端利率下行下的高分红配置价值；核电关注机制电价落地及投产高峰。
关键变化与分歧：
- 火电价值重估：火电通过市场化交易和容量电价抵抗成本上涨，展现出强韧性，其分红和现金流特征使其逐步公用事业化。
- 绿电压力持续：新能源全面入市后，电价下行导致利润承压，需重点关注绿证价格提升及十五五期间的消纳能力改善。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备高股息基础的煤电龙头、能参与算电融合的省属能源平台、水文改善的水电资产。
- 核心风险：煤价波动幅度超预期、绿电装机消纳不及预期、电力体制改革政策出台进度不及预期。