📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛通过对中国多家保险公司（包括平安、太保、太平、人寿、新国寿、人保财险等）的走访调研，分析了中国保险行业的整体基本面、投资策略、渠道监管及承保预期。整体认为行业基本面稳健，寿险新单销售势头良好，且权益市场反弹带动了利润和账面价值的恢复。
行业主线：
- 投资策略转型：险企普遍关注资产负债久期匹配，在权益投资端追求平衡，重点关注高股息股票以获得类债收益，目标股息率普遍在 4% 以上。
- 渠道监管影响：NFRA 对银保渠道费用的细化监管被视为利好大型险企，虽然短期可能出现销售波动，但长期有助于优化成本结构。
- 代理人质量提升：行业重心从追求数量转向培育高质量生产代理人，预计未来 2-3 年代理人规模保持稳定。
关键变化与分歧：
- 财产险承保改善：受费用监管、ADAS 普及及理赔流程优化驱动，财险承保结果有望改善。
- 资本监管动态：C-ROSS III 方案仍在讨论中，预计于 2026 年下半年或 2027 年落地，大型险企偿付能力充足。
- 资产配置分歧：尽管 AI 相关股票表现强劲，但险企整体倾向于在成长股与价值股之间保持平衡配置。
受益方向与风险：
- 受益方向：能够有效利用规模优势应对监管变化的头部寿险公司；具备强定价能力和成本控制能力的财险公司。
- 核心风险：投资市场进一步走弱导致偿付能力下降；长端国债收益率持续低迷；下沉市场新单销售增长乏力。