万国数据：DayOne完成45亿美元C轮增资，加速亚太及欧洲扩建

摘要： 本报告点评万国数据（GDS）关联公司 DayOne 完成 45 亿美元 C 轮增资事件。此次融资将用于加速 DayOne 在新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国、日本、香港、芬兰和西班牙等关键市场的容量扩张。

核心观点/结论：
高盛维持对万国数据（GDS/9698.HK）的“买入”评级，目标价维持在 49 美元/ 47 港元。分析认为，在 GDS 中国业务收入和 EBITDA 增长放缓的背景下，DayOne 的快速扩张是今年主要的上涨驱动力。

经营与财务要点：

1. 估值提升：DayOne C 轮融资投后估值超过 110 亿美元，较 B 轮翻倍。GDS 在 DayOne 的持股比例约为 19-20%，股权价值约 22 亿美元。
2. 容量扩张：预计 DayOne 到 2026 年底和 2027 年底的承诺容量将分别达到 2.2GW 和 3GW。
3. 财务预测：预计 DayOne 2026 年和 2027 年的营收将分别达到 11 亿美元和 22 亿美元，调整后 EBITDA 分别为 4.67 亿和 10 亿美元。
4. 估值贡献：在 SOTP 估值法中，DayOne 的价值贡献约占 GDS 整体价值的 34%。

催化剂与风险：

1. 核心风险：入住需求和利用率提升低于预期、海外收入/盈利能力爬坡缓慢、中国及海外市场定价趋势走低、客户流失以及去杠杆进程缓慢。