德银亚太本地市场周报：政策重拳落地与区域增长分化

摘要： 本报告对亚太地区（重点涵盖中国、印度、新加坡、台湾及泰国）的宏观经济、汇率、利率及债券市场进行周度分析，重点讨论了印度通过强力政策应对美元赤字、中国经济的“K型”增长分化以及新加坡的流动性动态。

核心观点：

1. 中国经济呈“K型”而非“L型”走势：新经济（高科技、半导体、医药）已成为增长主锚，其最终需求占比已超 20% 并超过房地产。由于增长韧性强于市场预期，大规模宽松紧迫性降低，预计长端利率将面临上行压力。
2. 印度采取强力政策支持卢比：通过设立优惠 FX 掉期窗口和取消外国投资者持有国债（IGB）的税收，旨在吸引美元流入并扭转卢比弱势。
3. 新加坡流动性维持充裕：存款增长远超贷款需求，且 MAS 未完全对冲资金流入，导致 SORA 利率维持在低位。
4. 其他区域：台湾保险新规对 TWD 的短期影响有限；泰国共同基金在国债市场中扮演关键的价格驱动角色。

论据支撑：

1. 中国：新经济部门产出持续扩张，而传统地产和基建依然疲软；外国投资者已大幅削减工业和金融等传统部门头寸。
2. 印度：预计通过 FCNR(B) 和 ECB 等设施可吸引 500 亿美元以上资金。
3. 新加坡：贷款与存款比率降至 70% 以下，居民和企业持有现金缓冲增加。

局限性/风险：

1. 中国：超长期特别国债和地方政府债的大规模发行可能对长端收益率产生压力。
2. 整体市场：新兴市场（尤其是韩国和印度）近期出现权益资金流出；地缘政治冲突导致能源价格波动对马币等资源货币的影响。