📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 大摩（Morgan Stanley）维持对日本股市的看好观点，预计至 2027 年 6 月 TOPIX 指数目标价将达到 4,300 点。报告认为日本股市正处于结构性牛市，AI 投资加速、治理改革深化以及家庭资产配置转型将共同驱动市场上行。
核心观点：
- 整体估值看涨：预测 TOPIX 目标价 4,300 点，认为市场正从单纯追求“便宜（价值）”转向追求“盈利增长（成长）”。
- AI 投资策略：维持 AI rally 的基本面假设，但建议执行“卖出昂贵 AI，买入便宜 AI”的策略，强调估值纪律。
- 行业偏好：超配与高桥早苗政府 17 个战略领域高度匹配的上游 B2B 部门（如建筑材料、机械、电精、化学、钢铁非铁）。
论据支撑：
- 宏观与政策：通胀稳步向 2% 目标靠近；高桥早苗政府的增长战略及国家安全政策提升了执行确定性。
- 治理改革：东交所（TSE）及金融厅（FSA）推动的治理准则修订将迫使企业优化资本配置，提高 ROE 并增加股东回报。
- 资金流入：NISA 制度有效引导日本家庭资产从现金/存款转向权益投资，形成长期资金支撑。
- 企业基本面：日本企业利润率稳步提升，对日元升值的敏感度较以往下降。
局限性/风险：
- 外部冲击：中东局势升级引发的能源冲击可能导致全球衰退及 EPS 承压。
- 货币政策：日银（BoJ）加息节奏若过快，可能导致金融股估值难以扩张。
- 拥挤度风险：AI 相关股票持仓过于拥挤，任何削弱 AI 信心事件可能引发剧烈回调。