📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由分析师王庆阳就锡、钨及稀土三个小金属品种的投资观点进行汇报，整体维持看多态度，认为当前锡、钨板块投资价值极高，稀土板块处于底部回升阶段。
行业主线：
- 锡板块：价格重回高峰，核心逻辑在于全球显性库存虽有累积但仍处于历史中位，且印尼和缅甸的供给持续不及预期，一季度供应真空期将支撑价格进一步上行。
- 钨板块：处于复苏初期，下游企业顺价逻辑持续兑现，且民用与军用需求共振，地缘局势紧张将催化军用金属的海外弹性。
- 稀土板块：基本面有望超预期，2026年供给政策将促使不合规供给缩减，叠加海外安全共存逻辑，预计业绩与估值将迎来双击。
关键变化与分歧：
- 库存解读分歧：认为当前的库存累积是由于缅甸隐性库存显性化导致，真实估值水平较低，不足以成为价格见顶的理由。
- 供给预期：印尼监管趋严导致配额发放可能放缓，缅甸复产节奏虽受影响但整体高度仍将超预期。
受益方向与风险：
- 受益方向：锡业龙头及具备资源整合能力的厂商（如云南锡业股份、华锡有色）；稀土均衡配置标的（如中国稀土、北方稀土）。
- 核心风险：供给恢复速度快于预期、宏观需求增长不及预期、地缘政治风险波动。