📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了欧盟可能对中国电池实施贸易制裁的影响，认为欧洲在储能部署上无法替代中国电池技术和供应链，潜在关税将由终端市场承担。大摩维持对宁德时代的“超配”评级，目标价 815 港元。
核心观点/结论：
- 贸易压力可控：尽管欧盟准备贸易对抗，但由于缺乏替代方案，关税成本预计将传导至欧洲终端市场。
- 竞争优势稳固：宁德时代的领先技术和产品质量是其在欧洲市场份额增长的主因，而非单纯依靠低成本。
- 全球化布局：通过扩大欧洲本地产能（预计明年达 150GWh）和印尼产能（30GWh），进一步增强了其在贸易摩擦中的抗风险能力。
经营与财务要点：
- 财务预测：预计 2026 年 EPS 为 20.53 元，营收 5840 亿元；2027 年 EPS 为 27.78 元，营收 7504 亿元。
- 估值方法：采用 2027E EV/EBITDA 倍数法，赋予 17 倍 EV/EBITDA 估值，并对 H 股赋予 20% 的溢价。
催化剂与风险：
- 正面催化剂：电动汽车渗透率和储能（ESS）应用快于预期，地缘政治风险降低，或利润率超出预期。
- 核心风险：地缘政治风险导致电池供应链脱钩，电动汽车渗透率低于预期，或市场份额增长停滞。