存储行业逻辑与业绩再分析会议纪要

摘要： 本次会议由国投证券组织，重点分析存储行业的产业逻辑、AI 驱动的需求增长、价格走势及国内外企业的业绩预期。会议强调 AI 逻辑不破，存储需求将随大模型从训练转向推理而持续增长。

行业主线：

1. AI 驱动需求增长：AI 模型推理需求的增加导致存储需求全面增长，尤其是分级存储（KVCache 卸载至 SSD/HDD）成为关键，AI 的发展直接带动存储需求。
2. 供应端高度纪律化：海外原厂通过签署 3-5 年的长协（LTA）锁量锁价，提高了行业盈利的可见性和现金流稳定性。
3. 价格与业绩预期：Q2 合约价涨幅乐观（部分达 60% 以上），Q3 预计涨幅在 10-15% 之间。预计国内模组公司 Q2 业绩强兑现，全年利润有望达百亿规模。

关键变化与分歧：

1. 英伟达内存规格调整：针对市场担忧英伟达降低服务器内存规格，会议认为这更多是商业策略（成本转移）而非需求下降，且客户可通过外挂 SSD 或后续升级补齐，不影响核心逻辑。
2. 技术迭代加速：关注垂直互连、LPU、TCB 等新技术的落地，预计相关技术在今年下半年到明年逐步落地，算力技术迭代速度加快。

受益方向与风险：

1. 受益方向：估值较低且有业绩支撑的国内存储模组公司，以及随着利基芯片涨价启动的国内利基芯片厂商。
2. 核心风险：海外原厂大幅扩产打破供需平衡、宏观经济波动导致的市场情绪影响。