美的集团楼宇科技业务前景深度分析

摘要： 本报告深度分析了美的集团楼宇科技业务的转型逻辑与增长潜力。美的楼宇科技已由单一的中央空调供应商转型为楼宇建筑智慧生态集成方案服务商，业务涵盖暖通空调、电梯、楼宇建筑智能化和综合能源管理四大领域，旨在发力全球智能建筑科技市场。

核心观点/结论：
美的楼宇科技是公司 B 端产业中规模最高且盈利能力强的单一事业部。公司在暖通空调领域具备技术和份额领先优势，有望通过国内存量市场更新与海外并购（如收购 ARBONIA climate）驱动长期增长；在电梯领域，凭借软硬件协同优势有望抢占外资份额；在液冷领域，把握 AI 算力带来的数据中心散热需求，培育全新增长曲线。维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 暖通空调：国内市场虽受地产波动影响，但公司份额稳居第一梯队。增长动力来自万亿级存量设备更新市场及高景气的出口业务。
2. 电梯：国内产量平稳，政策推动下规模有望扩张，公司依托物联网平台（领沃）实现差异化竞争。
3. 液冷：数据中心液冷渗透率快速提升，预计 2030 年国内新建液冷市场规模达 478 亿元，公司已向头部客户供应设备并建设液冷智造基地。
4. 财务预测：预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 466.92、489.06 和 519.00 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：老旧设备更新政策落地、海外并购整合效果显现、AI 液冷产品规模化订单。
2. 风险：宏观经济波动、原材料价格上涨、行业竞争加剧、盈利预测假设不成立。