一周路演回顾总结及美股 AI 与国内资产反转逻辑分析

摘要： 本次路演回顾由西部策略首席曹六龙主持，核心探讨了美股 AI 泡沫状态、美债利率对全球流动性的影响，以及由此传导至国内资产（尤其是地产股）的修复逻辑。

核心观点：

1. AI 行情尚未泡沫化：对比 2000 年科网泡沫，当前 AI 估值（约 34 倍 P/E）远低于当时顶峰的 63 倍，且具备国家战略支撑，中长期逻辑依然成立，投资者应忍受短期波动。
2. 美债高利率将触发流动性冲击：受地缘政治（伊朗）影响，高油价和高通胀导致十年期美债利率维持高位（>4.5%），预计 6-7 月美股将出现流动性冲击，进而倒逼美联储在 7-8 月采取 QE 措施。
3. 国内核心资产反转逻辑：美联储 QE $\rightarrow$ 人民币升值及流动性回流 $\rightarrow$ 国内财政政策空间彻底打开 $\rightarrow$ 修复实体资产负债表 $\rightarrow$ 驱动消费及地产股反转。

论据支撑：

1. 估值对比：通过 P/E 倍数对比论证 AI 泡沫空间。
2. 宏观传导链条：分析特朗普政策 $\rightarrow$ 美债信心缺失 $\rightarrow$ 融资成本上升 $\rightarrow$ 约束 AI 资本开支 $\rightarrow$ 触发美股冲击的逻辑。
3. 地产股弹性：指出地产股目前 PB 极低（部分 < 0.4）且具备高杠杆特性，资产负债表修复后股价具备 2-3 倍（理想状况 4 倍）的潜在空间。

局限性/风险：

1. 美联储对流动性冲击的反应可能延迟或不符合预期。
2. 国内财政政策在修复资产负债表方面的实际落地节奏存在不确定性。