📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由开元证券策略首席维吉星主讲，核心观点认为近期市场的调整并非科技退潮或牛市结束，而是前期交易过度拥挤叠加AI硬件利益格局变化导致的一次重新定价。
核心观点：
- AI主线逻辑未破：近期硬件架构调整（如内存配比变化）引发的是产业链内部利益的重新分配，而非AI整体需求下降或增长趋势改变。
- 拥挤度需消化但非系统性风险：A股前5%个股成交占比达48.9%，处于微观结构恶化预警区间，短期价格波动属于交易性行为，不改变长期趋势。
- 配置主线仍为科技成长：建议从简单追高转向寻找具备“高增长且增长改善”的二次点火方向。
论据支撑：
- 宏观因素：非农数据超预期虽扰动风险偏好，但能源价格回落减轻通胀压力，人民币汇率有韧性，扰动偏短期。
- 底层三要素：盈利端（景气扩散）、流动性（相对宽松）、风险偏好（扰动而非反转）三大核心要素未出现系统性恶化。
- 关键方向：重点关注国产算力（订单斜率上修）、AI电力资本开支链（电力设备及资源）、应用入口资产（互联网平台）以及部分周期和消费的点状机会。
局限性/风险：
- 市场对硬件架构调整的认知分歧可能导致短期波动持续。
- 极高交易拥挤度在风险偏好回落时易引发剧烈波动。