联咏（3034.TT）月度营收跟踪及投资评级分析

摘要： 伯恩斯坦（Bernstein）对联咏（Novatek）维持“市场执行（Market-Perform）”评级，目标价 370 TWD。报告指出，联咏 5 月营收数据表明其 2Q26 的整体业绩表现可能略低于市场共识及公司此前给出的指引中值。

核心观点/结论：
维持 Market-Perform 评级，目标价 370 TWD（基于 14x 远期 P/E）。尽管 2Q26 营收可能微幅不及预期，但公司对全年正增长保持信心，主要得益于 SoC 平均售价（ASP）的提升。

经营与财务要点：

1. 营收跟踪：5 月营收为 94 亿新台币，环比增长 2%，同比增长 9%。4-5 月累计营收约为 186 亿新台币，仅占 2Q26 指引中值的 67%。
2. 产品线驱动：SoC 受 Edge AI 强劲需求及价格上涨驱动，在海外监控、无人机和便携视频设备市场取得进展；DDIC 则受益于需求前移。
3. 增长潜力：OLED 增长空间预计将延续 1-2 年，主要由在苹果和三星等全球智能手机核心客户中的份额提升支撑。
4. 利润率分析：预计 2Q26 利润率保持韧性，SoC 在营收占比的提升将抵消来自内存、晶圆和封装的成本压力。

催化剂与风险：
核心风险包括 OLED 智能手机出货增长慢于预期、TDDI 产品的 ASP 及利润率侵蚀或份额丢失、中国竞争对手的意外进入，以及指纹传感器产品进展不及预期。