📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由方正 TMT 团队组织，围绕 AI 生态下的存储、光互联、AI 应用、传媒及通信五个细分方向展开汇报。会议强调短期科技板块波动不改中长期算力生态向上的趋势，建议在回调中重点布局基本面过硬的龙头标的。
行业主线：
- 硬件侧（存储与光互联）：AI 服务器驱动存储超级周期，需求量远超传统服务器；光互联向 800G/1.6T 演进，无源器件迎来产业机会。
- 应用侧（AI 软件）：软件板块估值处于历史低位，AI 逻辑正从“故事”转向“业绩兑现”，资金存在跷板效应。
- 传媒侧：传媒板块已走出政策底，进入轮番修复阶段，预计 3 季度机会集中在出版与影视方向。
- 通信侧（保偏光纤）：CPU/NPU 设计方案向外置光源转变，显著提升保偏光纤（PMF）的价值量与需求。
关键变化与分歧：
- 技术路径演进：CPU/NPU 采用硅光方案并缩短芯片与光引擎距离，导致激光器需外置，从而创造了保偏光纤的大规模应用场景。
- 估值逻辑切换：软件公司正通过高分红、回购及注销股份提高股东回报，估值支撑由单一增长转向“低估值+现金流回报”。
受益方向与风险：
- 受益方向：高容量 SSD 及 HBM 模组厂、光学元器件量产厂商、低估值 AI 软件公司、传媒出版/影视标的、保偏光纤核心供应商。
- 核心风险：AI 资本开支低于预期、CPU/NPU 放量节奏不及预期、行业定价随规模扩大而下降、政策监管环境变化。