📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对医药行业进行了全面的周度复盘，系统分析了制药产业链、医疗器械、中药、生物制品及医药商业五大板块的运行情况。整体认为医药板块估值处于历史低位，医疗器械板块有望迎来业绩与估值的双修复，而创新药则在技术突破与国际化模式升级中寻找长期增长点。
行业主线：
- 创新药驱动力升级：依托ADC、GLP-1等前沿技术突破，以及从简单的“产品出海”向“组织出海”和战略联盟的模式升级，中国创新药龙头的全球竞争力持续增强。
- 器械板块触底回升：随着集采政策优化和设备招标景气度改善，医疗器械行业逻辑正从国产替代转向创新与国际化，部分公司通过拓展非医疗领域（如半导体检测）打造第二增长曲线。
- 政策治理与出清：IVD等领域经历密集的价格治理和省际联盟集采，行业影响逐步出清，有望加速国产替代进程。
关键变化与分歧：
- 出海模式变革：信达生物与辉瑞采用的Co-Co（联合开发与商业化）模式，标志着中国创新药出海进入风险共担、价值共享的高阶阶段。
- 医疗科技新方向：脑机接口和手术机器人被定义为“医疗+科技”投资，预计随技术突破将迎来估值重塑。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球临床与BD经验的创新药龙头、业绩改善且有出海潜力的器械公司、以及脑机接口、AI医疗等前沿科技方向。
- 核心风险：医保支付与集采政策的超预期调整、新药研发及审批进度不及预期、宏观经济波动影响下游需求。