陕西旅游一线深度反馈调研纪要

摘要： 本次会议提供了对陕西旅游（及其母公司陕旅集团）的一线深度反馈。核心观点认为该公司拥有极高质量的底层资产，在国家促进消费的政策背景下站位较高，且具备稀缺的资产可复制能力（特别是索道与演艺），目前估值水平较同类景区公司偏低，具备较大的上涨空间。

核心观点/结论：

1. 资产稀缺性与可复制性：公司核心竞争力在于演艺和索道两大高变现、可复制的业务板块，而非单纯依赖门票。
2. 估值低估：目前对应 2026 年估值约 23-24 倍，远低于三峡旅游、长白山等对标公司（50-60 倍），目标市值看至 180 亿至 200 亿元。
3. 集团支撑：母公司陕旅集团资产规模超 500 亿，目标打造千亿文旅集团，为上市公司提供了巨大的资产整合想象空间。

经营与财务要点：

1. 核心项目表现：
   • 旅游演艺：以“长恨歌”为拳头产品，2024 年收入 6.8 亿元，上座率 88%，票价具备市场化调价能力。
   • 旅游索道：以太华索道（西峰索道）为核心，2024 年收入 3.9 亿元，净利率高达 49%，且乘坐率仍有提升空间。
2. 盈利预期：2025 年利润预期约为 4 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：太华索道 19% 少数股权收购、摇光阁演绎 49% 股权收购的落地；少华山盘龙岭索道投运；泰山秀城二期项目（预计 2028-2029 年投运）的潜在贡献。
2. 风险：新项目（如泰山秀城一期）当前上座率较低，后续项目建设进度或投运效果不及预期。