牛市下半场，实物再通胀——2026年度投资策略汇报

摘要： 本次汇报聚焦 2026 年度投资策略，核心观点认为 A 股牛市进入下半场，驱动逻辑将由“剩余流动性”转向“实物再通胀”，EPS（企业盈利）将接棒流动性成为核心定价因素。

核心观点：

1. 风格转换：预计 2026 年大盘将强于小盘，建议从微盘/小盘成长转向有质量的大盘成长（如沪深 300、中证 800），认为大市值公司在盈利修复阶段具有更强的业绩弹性。
2. 行业配置（四大金刚）：
   • 紧供给顺周期：首选铜铝等供应受限的金属及煤炭。
   • 支撑性科创：关注端测行业（面板、消费电子零部件）及资本开支高增长的半导体设备、PCB 等。
   • 出海链：筛选具备全球布局能力、能脱离国内需求依赖的机械、电池上游等。
   • 地产链：基于收缩周期加快、筹码干净及高赔率逻辑，关注建材、家居、房建等触底反弹机会。
3. 指数预判：基于 PE/EPS 矩阵测算，中性视角下目标点位在 4500-5000 点，乐观情景可达 5700 点。

论据支撑：

• 流动性分析：M2-社融的剩余流动性在 2025 年底已趋缓，支撑小盘股的逻辑减弱。
• 市值结构变化：电子行业已替代银行成为第一大市值行业，验证了新旧动能的转化。
• 估值测算：通过 20 年历史分位值对 PE 和 EPS 进行乐观/中性/悲观假设，构建行业收益率矩阵。

局限性/风险：

• 通胀预期回归程度低于预期。
• 地产链触底节奏及销售指标回正时间不确定。
• 北美 AI 资本开支扩张幅度及美元趋势对科技端的影响。