普源精电投资价值分析电话会纪要

摘要： 本次电话会由分析师主讲，重点重申对普源精电的推荐逻辑。核心观点认为公司正处于光模块测试设备国产替代与通用电子测量仪器业务回升的双重共振期，业绩拐点已现。

核心观点/结论：

1. 光模块测试赛道量价齐升：随着光模块从 800G 向 1.6T 及 3.2T 演进，测试精度要求提高且时间拉长，设备量价提升逻辑明显。预计 2027 年市场规模将从 10 亿量级突破至 200 亿量级。
2. 国产替代能力突出：公司依托芯片自研能力及新发布的“天鹰座”平台，具备实现高参数实时示波器国产替代的潜力，有望成为该领域首家实现突破的国内厂商。
3. 老业务稳健增长：通用电子测量仪器（如网分、实时示波器）的中高端产品持续落地，业务增长可期。

经营与财务要点：

1. 业绩拐点明显：营收从去年 Q4 开始呈现向上趋势，去年 Q4 营收 2 亿（同比增 25%），今年 Q1 营收 2 亿（同比增 38%），增速中枢上移。
2. 利润端修复：前期因芯片自研流片、实验室建设及人员扩招导致研发费用高企，目前随着新品放量及费用端优化，利润表现有望迎来修复。