📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对2026年下半年传媒行业进行中期策略分析，重点聚焦于 AI 带来的“新叙事”及其导致的估值模型切换，以及通过暑假档、国庆档和世界杯等“内需新供给”拉动行业需求回暖。
行业主线：
- AI 驱动智能化跃迁：传媒行业正从流量逻辑转向 Token 经济，AI Agent 与 AIGC 正在重构电影、游戏、出版等垂类内容的生成范式。
- 内需新供给拉动：2026H2 关注暑假档、国庆档电影大片云集以及世界杯赛事经济外溢带来的需求回升。
- 交互媒介变革：AI 赋能手机、眼镜、玩具等硬件，推动媒介从被动接收转向主动协同的智能体交互生态。
关键变化与分歧：
- 估值模型切换：提出从传统软件的 PS（市销率）转向 AI 原生的 TAC（Token 架构力）模型，核心指标为调用量、智能质量与转化效率。
- 竞争维度升级：AI 应用的竞争重点从单纯的降本增效转向基于业务构建的“独特审美（Taste）”能力。
- 国产模型突破：国产模型（如 DeepSeek）在全球使用量和能力排名中表现亮眼，为本土 AI 应用提供支撑。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备优质 IP 且能有效利用 AI 提升内容生产力的公司、AI 数字营销服务商以及布局 AI 智能终端的传媒企业。
- 核心风险：产业政策及编播政策变化、新技术应用进度不及预期、推荐公司业绩不及预期以及宏观经济波动。