华宝证券 2026 年 6 月资产配置报告：牛市颠簸期，风格会变吗？

摘要： 本报告分析了 2026 年 6 月的全球宏观环境与大类资产配置逻辑，认为 A 股当前处于“牛市颠簸期”，短期风格波动反复，中期仍以高景气科技方向为主。

核心观点：

1. A 股市场判断：短期内受美债收益率上行、IPO 上市及基金调仓影响，上行难度加大，科技方向或转向高位震荡，风格多变。建议采取“高景气+高股息”双轮驱动策略，关注 AI、半导体、新能源等高景气板块的调整机会，并利用红利策略对冲波动。
2. 资产配置建议：对 A 股维持“相对乐观”，对港股、美股、美债及利率债持“中性”观点，对美元和原油持“相对谨慎”态度。

论据支撑：

1. 海外宏观：美国经济具韧性，但霍尔木兹海峡通航受阻导致供应链冲击，CPI 通胀中枢抬升，美联储年内加息预期升温。
2. 国内宏观：经济修复放缓，财政支出力度回落导致投资增速下降，消费受居民预期影响增长放缓，但高技术产业外需韧性强。
3. 市场特征：5 月 A 股行业轮动速度下降，资金向大盘成长（通信、电子等）集中，红利股债性价比有所回升。

局限性/风险：

1. 地缘政治风险（美伊冲突）引发油价波动及全球供应链冲击。
2. 美国通胀超预期导致美联储货币政策超预期紧缩。
3. 国内内需恢复及扩内需政策落地不及预期。