中重科技首次覆盖报告：主业出海渐显成效，战略布局商业航天

摘要： 本报告首次覆盖中重科技，给予“增持”评级，目标价 19.8 元。公司主业聚焦冶金智能装备，在深耕国内型钢、带钢市场的基础上，正积极通过国际化战略抢占海外份额，并前瞻性布局商业航天与工业机器人新赛道。

核心观点/结论：

1. 主业出海进入规模化推进阶段：公司凭借高性价比产品，在印度、非洲、东南亚、中东等新兴市场订单增长迅速，海外在手订单超 10 亿元，有望持续抢占国际巨头份额。
2. 战略卡位商业航天与机器人：依托天津区位优势和充足资金，公司通过参股大航跃迁及与海德利森合作，布局热等静压（HIP）关键工艺，切入火箭发动机制造供应链；同时成立子公司开发冶金场景专用机器人。

经营与财务要点：

1. 业绩触底反弹：判断 2025 年为阶段性低点，预计 2026-2028 年营收将分别达到 12.76/20.09/28.12 亿元，归母净利润将实现快速增长。
2. 财务结构稳健：公司有息负债率极低，现金流状况总体稳健，具备较强的内生造血能力以支持新增长曲线的拓展。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海外订单的持续兑现、商业航天 HIP 加工中心项目的落地、工业机器人产品的商业化进展。
2. 风险：海外市场拓展不及预期、商业航天及机器人新领域拓展进度不及预期、行业竞争加剧。