中重科技首次覆盖报告：主业出海渐显成效，战略布局商业航天

摘要： 本报告对中重科技（603135.SH）进行首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 19.8 元。公司主业聚焦冶金设备，在推进国际化战略的同时，前瞻性布局商业航天与工业机器人新赛道。

核心观点/结论：
公司处于业绩触底反弹期，预计 2026-2028 年将进入快速增长阶段。主业凭借高性价比产品积极抢占外资份额，充分受益于印度、一带一路沿线等新兴市场新建钢厂的红利期；同时，公司依托天津区位优势和充裕的资金实力，通过参股大航跃迁及与海德利森合作开发热等静压（HIP）处理服务，战略性卡位商业航天火箭发动机制造核心工序。

经营与财务要点：

1. 主业出海成效显现：2025 年新签订单同比增长 89%，在手订单中海外占比显著提升，有效对冲国内钢铁行业减量发展的压力。
2. 新增长曲线布局：通过成立中重灵希机器人开发特种机器人，以及布局商业航天 HIP 加工中心，通过技术底蕴和资金优势拓展第二增长曲线。
3. 财务结构极为稳健：公司有息负债率极低，类现金资产合计超 20 亿元，具备较强的抗风险能力和新业务拓展资金保障。

催化剂与风险：
催化剂包括海外订单的持续放量、商业航天 HIP 服务中心的落地及量产验证。风险点在于海外市场开拓及新领域拓展不及预期，以及行业竞争加剧。