高盛亚太强力名单 6 月更新：将 S-Oil 加入名单

摘要： 本报告为高盛 2026 年 6 月更新的“亚太强力名单 (Directors' Cut)”，重点将 S-Oil 加入推荐名单，并同步更新了亚太地区的宏观策略视角、前沿行业主题（如 Agentic AI、全球炼油、中国消费品）以及多领域标的的投资逻辑与目标价。

核心观点：

1. S-Oil 强力推荐：基于 2027 年预期自由现金流的强劲拐点、有利的中间馏分油敞口以及极具吸引力的估值。
2. 亚太区域策略：维持对北亚（韩、日、中）的积极态度，重点关注能源安全、国防、美国再工业化及半导体存储周期等结构性主题。
3. 技术趋势判断：Agentic AI 将引发 token 消费的阶梯式增长，预计到 2030 年全球月度需求将增长 24 倍。

论据支撑：

1. 炼油业基本面：全球炼油系统接近满产且基础设施老化，即便在局势缓和场景下，2026 年下半年产品供应仍将持续偏紧，利好 S-Oil 等具备灵活原油采购能力的炼油商。
2. 中国消费洞察：1Q26 消费整体健康，但 2Q 预期有所回调，目前偏好餐饮、运动品牌、调味品及乳制品等方向。
3. 估值逻辑：S-Oil 当前股价低估了柴油/航空煤油裂解价差的持续时间，且对新化工项目的 IRR 预期过低，具备安全边际。

局限性/风险：

1. 能源波动：原油价格的剧烈波动可能导致 S-Oil 等能源类标的在短期内出现股价震荡。
2. 市场估值：全球权益市场动能过度集中且定位偏高，对利率变动的敏感度增加，存在回调风险。
3. 竞争压力：中国消费品公司面临国内竞争加剧及海外运营不确定性（需求放缓、汇兑损失等）的影响。