主动权益篇：坚守与破局——2025公募基金洞察系列

摘要： 本报告对公募基金主动权益产品在 2025 年的规模与份额变动进行了深度复盘，并对 2026 年的市场趋势做出展望，同时通过对泛头部机构与腰部力量的对比，剖析了不同管理人的增长模式与竞争力。

行业主线：

1. 规模与份额趋势：2025 年主动权益基金呈现“规模增、份额降”的格局，主因是负债端赎回压力高企。预计 2026 年随市场成本区间突破、赎回压力减轻及居民资产搬家，将实现份额与净值的双向共振。
2. 竞争格局分化：管理人分为“泛头部领跑机构”与“腰部中坚力量”。泛头部机构规模基数大，实现“双增”难度较高；腰部机构在规模与份额增长上的弹性更为突出。

关键变化与分歧：

1. 增长模式分化：永赢基金通过数字化投研平台和科技主题“智选系列”实现爆发式增长；平安基金依托平台化投研体系，在多风格布局中实现规模与份额双增；中航基金则采取极致聚焦赛道策略，通过“爆款单品”实现跨越式增长。
2. 业绩与规模的关系：虽然两类梯队的业绩中枢相近，但领先机构成功将投研能力转化为份额增长，证明了优质投研能力是扩张的核心支撑。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备数字化投研底座、组织能力平台化且能精准捕捉结构性 $\alpha$ 的管理人。
2. 核心风险：经济增长与政策推进不及预期、地缘政治风险、海外政策不确定性、策略集中及风格切换风险。