📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了禾赛集团（Hesai Group）在人形机器人领域的潜在增长空间。重点讨论英伟达（NVIDIA）在 GTC 上将 Sharpa 的 Wave 手选为 Isaac GROOT 参考人形机器人的官方灵巧手标准，而禾赛作为 Sharpa 的精密执行器及组装合同制造商，将由此获得直接的业务增量。
核心观点/结论：
- 关键催化剂：英伟达将 Sharpa 选为参考设计，是禾赛人形机器人收入的重要催化剂，将原本的关联方供应协议转化为对已验证人形机器人平台的有利暴露。
- 收入潜力：预计在未来 12-18 个月内，人形机器人相关收入将有进一步上行空间。且该参考设计将使执行器收入成为基于英伟达技术栈构建的商业人形机器人的经常性收入流。
经营与财务要点：
- 盈利模式：禾赛向 Sharpa 提供专利执行器模组，采用成本加成模式，利润率锁定在 40-50%（对应毛利率 30-35%）。
- 财务目标：公司此前设定的 2026 年战略增长计划年度目标收入为 1 亿元人民币。
- 估值评级：给予“增持”（Overweight）评级，目标价 30.00 美元。
催化剂与风险：
- 上行风险：全球市场份额提升、传统 OEM 对 LiDAR 的采用速度快于预期、产品强度和制造优势带来可持续的定价权。
- 下行风险：LiDAR 采用速度慢或 OEM 降本导致 ASP 下降过快、新兴技术的替代威胁、LiDAR 技术标准发生偏移。