北美存储芯片行业：上调美光科技与 SanDisk 盈利预测及目标价

摘要： 本报告由摩根士丹利发布，主线观点为存储芯片需求持续超越供给，尤其在 AI 基础设施建设的推动下，DRAM 和 NAND 供应持续紧张。报告上调了美光科技 (Micron Technology) 和 SanDisk 的盈利预测及目标价，认为市场尚未充分定价内存需求的长期可持续性。

核心观点/结论：

1. 需求强劲，供给受限：DRAM 已成为 AI 建设的主要瓶颈，NAND 供应同样紧缺，预计紧平衡状态将持续 2-3 年或更久。
2. 估值仍有空间：美光科技和 SanDisk 的市盈率（PE）较低，随着盈利能力提升，存在估值扩张空间。

经营与财务要点：

1. 美光科技 (MU)：受益于数据中心和 AI 市场的强劲需求。预计 2026/2027 年 EPS 将分别增长 4% 和 48%。核心驱动力为 HBM 份额的维持以及高定价能力的延续。
2. SanDisk (SNDK)：云端 eSSD 需求显著提升，改变了 NAND 的需求分布。预计 2026/2027 年 EPS 将分别增长 12% 和 24%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026 年底的 HBM 价格重新谈判、2027 年起可能的股份回购、AI 内存合约的价格上调。
2. 风险：终端需求（如 PC/手机）波动导致库存积压、产能过快扩张导致价格迅速回落、竞争加剧导致市场份额丢失。