博通 (Broadcom) 2026 财年第二季度业绩会纪要

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📰 研报摘要

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摘要： 博通发布 2026 财年 Q2 业绩，总营收创纪录达到 222 亿美元，同比增长 48%。AI 半导体业务成为核心增长引擎，营收达 108 亿美元，同比增长 143%。公司上调了未来 AI 相关营收预期，并详细披露了与 Google、OpenAI、Anthropic 及 Meta 等头部 AI 实验室的 XPU 及网络芯片合作进展。

核心观点/结论：

  1. AI 需求极其旺盛：AI 半导体需求处于“无法满足”的状态，预计 2027 财年 AI 半导体营收将突破 1000 亿美元。
  2. 竞争壁垒稳固：通过在 XPU（定制 AI 加速器）和高速网络交换芯片（如 Tomahawk 6）的领先地位，博通在 AI 基础设施层具备极强的议价能力和技术护城河。
  3. 基础设施软件协同：VMware 业务在 AI 推理工作负载的驱动下，其云基金会（VCF 9.1）部署强劲，驱动软件营收稳步增长。

经营与财务要点：

  1. 业绩表现：Q2 营业利润率 67%，调整后 EBITDA 利润率 69%，均高于指引。Q3 预计总营收将增长至 294 亿美元（+84% YoY）。
  2. 产品结构：AI 半导体贡献了总营收的 49%。由于半导体营收占比提升，整体毛利率（77.1%）较去年同期略有下降，但营业杠杆效应使得利润率保持稳定。
  3. 战略投资：与 Apollo 和 Blackstone 等投资者合作创建 AI XPV 平台，计划到 2028 年部署超过 20 GW 的计算能力。

催化剂与风险：

  1. 催化剂：下一代 200Tbps 交换机的流片；2027 年起 OpenAI 及其他客户大规模量产 XPU 订单的兑现。
  2. 风险：AI 资本开支的潜在波动；全球最低税率对税后利润的影响；产品组合变化导致毛利率持续承压。