景津装备投资价值交流纪要

摘要： 本次会议重点分析了景津装备的投资价值，认为公司目前处于业务与治理的“双拐点”底部，基本面夯实，且具备成套化、出海及耗材化三大长期增长空间。

核心观点/结论：

1. 双拐点驱动反转：公司治理方面，董事长解除留置使公司进入积极向上的管理周期；业务方面，锂电行业资本开支见底回升，叠加矿山及环保需求的持续增长，驱动经营反转。
2. 龙头地位稳固：公司在压力机细分领域长期占据40%以上市场份额，具备极强的产品竞争力和自制率（95%以上）。
3. 估值支撑：公司现金流充裕，股息率维持在5%左右的高位，提供较强的底部支撑。

经营与财务要点：

1. 下游结构：主要涵盖矿物加工（占比约33%）、环保（约30%）及新能源新材料（约15%）。预计2026年锂电产业链扩产潮将带动相关需求回升。
2. 增长空间：
   • 成套化：通过拓展配套设备（如电柜、工业罐体），将市场空间从单一压力机的150亿提升至一体化市场的500亿，价值量可提升2-3倍。
   • 耗材化：滤板等核心配件具有高复购率和高毛利，可随存量设备增加提供稳健的业绩支撑。
   • 出海：海外市场潜力巨大，且由于性价比优势，海外毛利率（50%以上）显著高于国内（30%左右）。

催化剂与风险：

1. 催化剂：锂电资本开支在2026年明确修复、海外渠道进一步打通、配套设备产能释放。
2. 风险：下游行业资本开支波动、海外市场拓展进度不及预期。