知乎 2026 年第一季度业绩电话会纪要

摘要： 本次会议为知乎 2026 年第一季度业绩电话会。管理层重点阐述了公司“始于社区，不止于社区”的战略，通过构建高质量真人社区并结合 AI 创新，将业务从单一的会员订阅升级为 IP 全链路运营与开发，旨在通过 AI 慢剧和 AI 数据服务驱动新增长。

核心观点/结论：

1. AI 战略定位：AI 被视为服务于人的工具而非目的。公司通过构建数据平台（开放 API）和开放平台，让开发者和创作者在社区基础设施上创新，实现 AI 与社区的深度融合。
2. IP 商业化升级：将原付费会员与版权授权等收入合并为“付费内容及 IP 运营”板块，旨在挖掘原创故事 IP 的全生命周期商业价值（包括短剧、慢剧、影视化等）。
3. 未来增长引擎：重点布局 AI 慢剧（面向 C 端付费）和 AI 数据服务（面向 AI 行业“卖水”），认为这两个方向具有更健康的投入产出比。

经营与财务要点：

1. 营收趋势：第一季度总营收实现正向环比增长，同比跌幅显著收窄，显示出恢复迹象。
2. IP 运营数据：版权合作总量同比增长 564%，环比增长 24.8%，体现了优质原创内容资产的商业化溢价能力。
3. 股东回报：公司维持坚决的大规模回购策略，2026 年初至今已累计回购 A 类普通股。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 慢剧行业从数量增长转向质量升级；AI 数据开放平台的商业化进程。
2. 风险：新业务投入与整体盈利目标的平衡；激烈的行业竞争及市场环境波动。