银行行业：2026年贷款到期对信贷增量的影响分析

摘要： 本次交流由天峰证券分析师曹旭冉主讲，重点探讨 2026 年银行信贷表现较弱的深层原因。分析认为，信贷增量低迷不仅是需求不足，更核心的原因在于贷款到期规模激增产生的“漏水口”效应。

行业主线：

1. 信贷增量口径解析：新增贷款由新发放贷款与到期贷款的差值构成。在当前去杠杆周期中，到期贷款的规模直接影响增量表现，导致市场对实际投放力度的判断可能存在偏颇。
2. 2026年到期压力：测算 2026 年贷款到期规模约为 15-16 万亿，同比多增 20 万亿。这主要是由于 2021 年（5年期）和 2023 年（3年期）疫情期间大量投放的经营贷和留贷集中到期所致。

关键变化与分歧：

1. 续作率预期下降：疫情期间贷款利率较低，而当前贷款定价受自律约束且具有刚性下限，导致到期贷款续作成本上升，部分贷款可能直接灭失而非转移至信用债。
2. 政策效果与需求脱节：尽管结构性货币政策工具扩容且降息，但对公中长贷等指标依然疲软，显示出信贷需求端的问题难以在短期内通过政策工具完全扭转。

受益方向与风险：

1. 趋势判断：全年贷款增速可能趋近于 GDP 增速（约 5%）；信贷投放将更加依赖对公短贷和票据冲量，导致月初资金面压力较大。
2. 后续关注：重点关注 6 月中下旬央行可能的窗口指导，以及政治局会议后是否会出台进一步托举信贷的政策。