📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次解读分析了 A 股科技板块回弹的资金逻辑、战略资源品的中期趋势以及港股市场的估值回归情况。
核心观点：
- 科技板块反弹为短期回血：芯片和光模块等过热赛道在央行资金回笼和投机资金离场（融资净卖出）的背景下，短期反弹不代表恐慌期结束，需警惕阶段性顶部。
- 战略资源品具中期趋势：有色金属、小金属受地缘政治（特朗普干预中东局势）缓解美元压力，以及 AI 和新能源产业需求拉动，且供给端（如缅甸出口管制）受限，值得持续关注。
- 港股迎来估值回归：恒生科技指数在经历深度调整后，受互联网龙头（美团、腾讯）基本面支撑及资金重新平衡驱动，出现强力反弹。
- AI 下半场关注物理世界应用：人工智能正从虚拟世界向机器人、智能驾驶、穿戴设备等物理场景渗透，英伟达的新模型提示了生态布局的方向。
论据支撑：
- 资金面：央行连续净回笼资金，融资融券出现明显净卖出，成交量萎缩，资金开始从过热赛道向电容器等细分补涨环节迁移。
- 地缘政治：美国通过外交手段缓和伊朗冲突，释放和平信号，减轻了对大宗商品市场的压制。
- 供给需求：资源品供给端受国家出口管制影响，而需求端由新产业升级拉动。
局限性/风险：
- 科技板块若缺乏基本面或政策面超预期惊喜，反弹空间有限。
- 资源品行情高度依赖地缘政治走势及美元汇率波动。