双重“K型”分化下的 2026 年下半年投资策略展望

摘要： 本次会议对 2026 年下半年全球宏观经济、产业趋势及大类资产配置进行了展望。核心观点认为市场正处于双重“K型”分化（新旧经济分化、内需外需分化）之中，AI 革命依然是全球经济增长和投资的最核心主线。

核心观点：

1. AI 革命是绝对主线：AI 产业链已从信仰转向盈利闭环，重点关注从“训练”向“推理”的重心转移，以及端侧 AI（AI PC、AI 手机）带来的换机潮和基础设施（电力设备）的延伸机会。
2. 大类资产配置：A 股维持“深大慢牛”逻辑，看好 AI 链扩散与全球顺周期资产；债券市场处于非牛非熊的震荡市，胜率中性；黄金建议维持基础配置。
3. 经济分化逻辑：中国经济在新旧动能转换背景下，出口链表现较强，需关注本土 AI 资本开支（CAPEX）是否能有效扩张。

论据支撑：

1. 产业维度：AI 基础设施层需求爆发且供给受限，推理端 CPO 与 GPU 配比提升将带动相关硬件链条。
2. 宏观维度：美国经济呈现 AI 驱动增长与地缘推高通胀的特征，美联储降息概率降低，通胀长期化担忧加重。
3. 资金维度：国内流动性较为充裕，保险资金通过分红险等渠道入市预期明显，但短期内高共识、高拥挤度将增加波动。

局限性/风险：

1. 地缘政治风险：伊朗局势焦灼及美国中期选举的不确定性可能导致供应链断裂或带来尾部风险。
2. 流动性虹吸：美股下半年大规模 IPO 可能产生巨大的虹吸效应，引发中期调整。
3. 竞争格局变化：国产 AI 模型（如 DeepSeek）若在成本和性能上大幅超越海外厂商，将挑战美股 AI 巨头的盈利模式。