📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次研究汇报探讨了居民存款搬家与股市定价之间的内在逻辑，核心观点认为，决定股市资金流入和价格走势的关键并非存款到期的绝对规模，而是居民的投资意愿，而这一意愿在宏观层面与“收入预期”高度正相关。
核心观点：
- 量价关系解构：存款到期规模与股市涨幅之间无必然联系，入市资金量与股价涨跌的核心驱动力是居民的投资意愿。
- 收入预期是核心变量：居民投资风险资产的意愿与收入预期呈强正相关，收入预期是打开入市意愿的关键。
- 构建观测体系：建议通过“居民部门信贷脉冲 $\rightarrow$ 二手住房价格 $\rightarrow$ CPI服务/PMI就业 $\rightarrow$ 收入预期 $\rightarrow$ 股市定价”这一传导链条进行领先指标跟踪。
论据支撑：
- 历史数据验证：2016-2025年数据显示，到期存款规模同比变化与万得全A涨幅相关性极低，而投资意愿与入市资金的相关性高达90%。
- 资金行为分析：区分新增资金与净增资金，强调入市意愿决定了进入与退出的相对规模。
- 资金分层讨论：保险资金受预定利率与国债利率利差收窄影响，边际贡献预计低于2025年；高净值人群目前处于增减持相对平衡的状态。
局限性/风险：
- 非绝对相关性：历史上存在例外情况（如2014-2015年），收入预期并非唯一决定因素。
- 情景依赖：2026年股市资金增量取决于收入预期是持平、上升还是小幅下降，若预期下降，资金增量可能在零附近。