隆鑫通用：SR450X放量或带动盈利改善

摘要： 瑞银证券对隆鑫通用维持“买入”评级，目标价 20.3 元。报告认为公司 2Q26 盈利水平有望环比提升，核心驱动力在于 SR450X 产品的量产放量。

核心观点/结论：

1. 盈利改善预期：SR450X 贡献突出，5 月处于爬坡阶段，预计 6 月产能稳定在 3500-3600 台/月，将带动整体盈利水平提升。
2. 估值判断：基于 20 倍 2026 年预期市盈率，给予目标价 20.3 元。

经营与财务要点：

1. 海外市场：无极品牌出口结构中欧洲销量占比约 80%；将巴西等拉美市场视为重点战略市场，已完成 5 款车型认证。
2. 销量目标：2026 年国内销量目标约 8 万台，旨在扭转 2025 年下跌势头；海外销量预期从 2025 年的 12 万台提升至 16 万台，其中 450 系列贡献 1.6-1.8 万台。
3. 国内市场：4 月销量同比转正，但行业整体仍处于同比下滑约 20% 的压力中。

催化剂与风险：

1. 上行风险：大排量摩托车渗透率超预期、原材料成本回落、四轮车海外拓展超预期。
2. 下行风险：大排量产品市场认可度或推出速度不及预期、产品安全事故影响销量、原材料成本持续上涨。