洁美科技：载带离型膜有望涨价，新业务带来估值上行潜力

摘要： 瑞银证券上调洁美科技的目标价至 86.00 元，维持“买入”评级。报告认为公司纸质载带和 MLCC 离型膜有望通过涨价改善盈利，且通过收购埃福思科技布局高端半导体制造，具备显著的估值上行潜力。

核心观点/结论：

1. 盈利预测与目标价上调：上调 2026-28 年盈利预测 8-13%，目标价由 45.90 元上调至 86.00 元，对应 60 倍 2027E P/E。
2. 核心产品竞争力：公司纸质载带全球市占率超 50%，MLCC 离型膜国产替代空间巨大（全球市占率仅 3%），且近期单月产量已达 3 千万平方米。

经营与财务要点：

1. 毛利改善：受益于纸质载带和离型膜涨价及原材料纸浆价格下跌，预计 2026 年纸质载带和膜材料业务毛利率将分别升至 44% 和 30% 以上。
2. 产能与新业务布局：下半年天津和肇庆新产能有望投产，离型膜单月销量预计达 4-5 千万平方米。同时，通过收购埃福思科技布局高端光学离子束抛光设备，进入国产光刻机相关供应链。
3. 其他增长点：子公司柔震科技复合铝箔已进入三星手机供应链，复合铜箔持续送样。

催化剂与风险：

1. 催化剂：离型膜新产能投产与销量释放、埃福思科技收购落地、载体铜箔业务进展。
2. 风险：MLCC 行业库存调整导致盈利低于预期、离型膜下游认证进度延迟、原材料纸浆和 PET 粒子价格波动、地缘政治冲击供应链。