📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由星夜证券分析师张西西主讲，重点探讨在地缘政治变量（海峡不通航基准情形）下，石油石化与煤炭行业的逻辑变化。分析师指出，石油产业链因供应链断裂出现结构性短缺，而煤炭由于能源替代效应及供应端约束，具有较高的配置价值。
行业主线：
- 石油石化链逻辑：海峡封锁导致原油与炼能不匹配，原油库存中位但成品油库存处于历史低位，导致成品油价格高企且需求出现负反馈。
- 煤炭配置逻辑：在天然气、原油供应受限背景下，煤炭作为替代能源的量价提升空间增加，且分母端受益于避险情绪下的国债收益率下行。
关键变化与分歧：
- 进口结构差异：中国煤炭进口量下降，而韩国等国家在国际市场抢购煤炭。
- 电力需求结构偏移：沿海电厂因天然气（尤其是卡塔尔气源）短缺，导致煤炭日耗同比显著提升。
- 供应端压力：安全检查虽在保供与安全间权衡，但内蒙古、山西、陕西等主产区增产余地有限。
受益方向与风险：
- 受益方向：煤炭板块的配置价值；夏季中后段厄尔尼诺引发的高温少雨对火电需求的潜在拉动。
- 核心风险：安全检查力度超预期影响产量、天气因素与预期不符、地缘局势波动。