应流股份（603308.SH）：全球燃气轮机与航空发动机瓶颈赛道的稀缺中国标的

摘要： 摩根大通首予应流股份“增持”评级，目标价 95 元。公司作为全球燃气轮机和航空发动机热端组件的稀缺中国供应商，受益于 AIDC 驱动的全球电力短缺导致燃机需求上行，以及航空发动机订单积压带来的长期增长空间。

核心观点/结论：

1. 全球稀缺标的：公司是国内最大的高温合金和精密铸造供应商，已获得 Baker Hughes, Siemens Energy, GE Aerospace, Safran 和 Rolls-Royce 等全球顶尖 OEM 的资质认证。
2. 燃机业务驱动短期增长：全球燃机需求在 2026-2035 年预计每年超过 100GW，而产能严重短缺。公司有望将全球叶片市场份额从目前的 ~2% 提升至 2030 年的 10%。
3. 航发业务提供第二增长曲线：作为三家西方巨头（GE, Safran, Rolls-Royce）唯一的中国热端供应商，相关合同延伸至 2030-2032 年，预计 2028 年起进入爆发期。

经营与财务要点：

1. 业绩高速增长：预计营收将从 FY25 的 29 亿元增长至 FY30 的 113 亿元；归母净利润预计在 FY28 达到 16 亿元，较 FY25 增长 5 倍。
2. 利润率持续扩张：受益于产品结构向高毛利的“两机”业务转移（GPM 达 42%-45%）以及规模效应，预计净利率将从 12% 提升至 20% 以上。
3. 产能快速扩张：公司加大资本支出，目标在 2028 年实现 50-60 亿元的年产值。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球燃机 OEM 订单加速兑现；航发研发项目顺利转量产；公司产品价格上调。
2. 风险：燃气发动机等替代方案普及快于预期；关键客户量产进度延迟；地缘政治影响高端设备进口。