美股三大 IPO 预期与中国资产配置策略交流纪要

摘要： 本次交流由东方财富证券首席策略官陈国中主讲，重点探讨了在全球 AI 浪潮下，中美市场风格的差异、中国消费资产的投资机会以及对美股科技 IPO 泡沫的预警。

核心观点：

1. 中国牛市逻辑独立：认为中国股市的牛市核心是“信心重构”，AI 是重要组成部分而非全部，中国股市的走势与美股 AI 走势并非完全同步。
2. 极度看好中国消费（碳基经济）：认为中国消费处于历史低位，且消费观念正向“取悦自己”转变，人均 GDP 提升将带来消费比重上行，看好消费股的性价比。
3. 美股 AI IPO 存在泡沫：对 SpaceX、OpenAI 等拟 IPO 公司持谨慎态度，认为其估值过高且短期商业化能力不足，警惕硅基上游的估值透支。

论据支撑：

1. 路径差异：美国 AI 倾向于替代劳动导致 K 型分化，而中国 AI 走工具路线，对碳基经济的冲击较小且有底盘支撑。
2. 技术革命规律：技术革命遵循“J 曲线”，即先产生破坏性影响（成本高、商业化难），随后通过成本下降实现下游大规模商业化。
3. 资产配置逻辑：建议在 AI 赛道拥挤时，通过配置低位资产（消费、红利、金融等）实现风格再平衡。

局限性/风险：

1. 风格切换风险：警惕市场出现类似 2021 年初的结构性切换，AI 上游配置过于拥挤可能导致回撤。
2. 美股传导风险：美股 AI 泡沫若破裂，可能通过算力资本开支链条影响部分国内相关科技板块。