📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点分析 2026 年下半年煤炭板块的投资逻辑，认为煤炭行业正处于中长期底部反转元年，行情具有较强持续性，投资重心正由红利逻辑转向弹性逻辑。
行业主线：
- 需求端韧性增强：AI 及新兴产业驱动电力需求增长，且风光利用率下降导致火电补位，煤炭需求呈现边际改善。
- 供给端双重收缩：国内安检巡查趋严导致供给紧缩；海外印尼受资源民族主义影响，出口政策持续收紧。
- 逻辑切换：煤炭投资逻辑从过去的“公用事业化”红利投资，转向关注业绩稳定性较低但弹性较高的公司。
关键变化与分歧：
- 价格空间分歧：市场担忧煤价上涨导致电厂亏损从而触发政策干预，但分析认为电价市场化传导加快，且电力供需结构改善支撑电价上行，将有效打开煤价上涨空间。
- 事件影响：短期受安检、美伊冲突及厄尔尼诺现象推动，中长期则由行业底部反转逻辑驱动。
受益方向与风险：
- 受益方向：优先关注具备弹性的动力煤公司，其次关注弹性焦煤公司。
- 核心风险：电力需求增长低于预期、供给端弹性超出预期、煤电联动机制失效导致价格受限。