📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华泰证券发布 2026 年中资产配置展望，认为下半年风险资产将延续占优，核心逻辑在于 AI 科技革命、全球制造业修复及地缘风险的波动式降温。在经济 K 型分化趋势下，建议维持“AI 链 > 资源品 > 黄金 > 债券”的配置优先级。
核心观点：
- 风险资产占优：全球秩序重建与 AI 革命底色未改，下半年风险资产或延续占优，且呈现“AI 链+资源品 > 消费、制造 > 服务”的分化格局。
- AI 进入推理时代：AI 正从训练时代迈入推理时代，算力需求指数级增长，商业化变现闭环逐步验证，重点关注先进训练算力、推理算力增量及国产替代主线。
- 大类资产配置：A 股趋势不改，结构重于指数与节奏；美股由盈利驱动且 AI 主线景气扩散；黄金长期逻辑仍在但需等待催化剂；债券赔率偏低，面临策略窘境。
论据支撑：
- 定价体系转换：传统美林时钟框架解释力下降，取而代之的是由“宏大叙事+范式转换+AI 传播模式”驱动的新定价体系。
- 基本面 K 型分化：AI 投资对其他行业产生挤出效应，导致“硅基”需求强于“碳基”需求，制造业周期由 AI 和国防支出推动回升。
- 流动性环境：全球流动性见顶回落，但国内受益于居民存款搬家和外资回流，资金面仍有演绎空间。
局限性/风险：
- 政治与地缘风险：美国中期选举导致政策不确定性较大，以及中东等地缘关系持续紧张。
- 宏观指标波动：美国通胀超预期上行，或国内经济修复力度不及预期。