绿联科技：从消费电子品类到 AI 家庭数据中枢，双轮驱动业绩增长

摘要： 本报告首次覆盖绿联科技，认为公司通过深耕 3C 消费电子多元化场景及全球化渠道，依托产品创新驱动业绩增长。公司在维持传统 3C 配件优势的同时，通过高性价比及 AI 赋能的 NAS 业务打造第二成长曲线，有望承接数据存储需求的爆发红利。

核心观点/结论：
给予“优于大市”评级，预计 2026 年股票合理估值区间在 87.8-93.9 元/股。公司构建了覆盖家庭、出行、办公、娱乐的全场景解决方案，通过“充电创意+智能办公+智能影音+智能存储”四大产品矩阵形成生态壁垒。

经营与财务要点：

1. 业绩高速增长：2025 年实现营收 94.91 亿元（+53.83%），归母净利润 7.05 亿元（+52.42%）。
2. NAS 业务成为新引擎：智能存储产品 2025 年收入增长 213.18%，零售额市占率 17.5%，位列全球消费级 NAS 第一。
3. 全球化渠道布局：境外收入占比 61.34%，以欧美日为主；线上渠道占比 74.16%，正加速拓展线下本土化零售渠道。
4. 盈利能力稳定：综合毛利率维持在 37% 以上，ROE 超过 20%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：移动电源“新国标”实施带来的行业出清与换机需求；AI NAS 产品的迭代升级推动向“家庭智能数据中枢”进化。
2. 风险：贸易保护主义及目的地国关税政策风险；原材料价格上涨导致毛利下滑；消费级 NAS 行业竞争加剧；海外订单拓展不及预期。