德银全球展望：1999年的科技狂热遇上1990年的滞胀阴影

摘要： 本报告分析了 2026 年全球经济在 AI 驱动的乐观情绪与中东冲突引发的能源冲击之间的复杂交织，将其比作“1999 年遇上 1990 年”，重点探讨地缘政治风险、通胀压力及跨资产类别配置逻辑。

核心观点：

1. 全球经济韧性与分化：美国经济凭借财政政策、宽松金融条件和 AI 投资保持韧性；欧元区受能源冲击影响严重，面临技术性衰退风险；亚洲国家表现分化，中国受贸易支撑，而日本受油价推高通胀，面临更激进的加息周期。
2. 资产配置倾向：对权益市场保持建设性看法，标普 500 指数目标位 8000 点；预期美元将逐步贬值；信用债方面，美国信用债韧性强于欧洲。
3. 货币政策转向：通胀压力回升导致全球央行周期上行，预期欧央行（ECB）和日本央行（BoJ）将采取更激进的加息路径，美联储（Fed）则可能在维持利率不变的同时面临鹰派上行风险。

论据支撑：

1. AI 投资的对冲作用：AI 投资热潮为美国和北亚提供了增长缓冲，在一定程度上抵消了能源价格上涨对消费的负面影响。
2. 能源价格传导机制：中东冲突导致原油价格波动，推高全球 CPI，并通过输入型通胀迫使各国央行调整货币政策。
3. 企业盈利表现：第一季度全球盈利强劲，尤其是科技、能源和金融行业，为股市估值提供了支撑。

局限性/风险：

1. 地缘政治极端风险：若霍尔木兹海峡长期关闭，油价可能升至 150 美元/桶，将显著削弱全球增长并使欧洲陷入衰退。
2. AI 泡沫与颠覆风险：市场对 AI 的预期若无法兑现或出现泡沫破裂，将对资本支出和科技板块产生剧烈冲击。
3. 政策执行偏差：各国央行在应对滞胀压力时若反应不及时，可能导致通胀预期脱锚。