霸王茶姬 2026年一季度业绩点评：重拾增长动能并推出回购计划

摘要： 德银维持对霸王茶姬（Chagee）的“买入”评级，目标价 19.70 美元。公司 2026 年一季度业绩超出预期，在经历了 2025 年的压力后重新获得增长动能，并宣布了最高 1.5 亿美元的股份回购计划。

核心观点/结论：

1. 业绩超预期且韧性增强：1Q26 营收和 non-GAAP 净利润均超出预期，证明公司在面对 2025 年补贴大战等压力后具备较强的恢复能力。
2. 估值具有吸引力：目前 2026E P/E 仅为 9 倍，处于历史低位，且公司现金流充裕，回购计划将进一步统一公司与投资者的利益。

经营与财务要点：

1. 财务表现：1Q26 营收 35.46 亿元（同比增 5%），non-GAAP 净利润 5.07 亿元。毛利率受原材料升级压力减轻及直营店转换贡献，环比和同比提升约 2 个百分点。
2. 效率提升：销售与管理费用率有所下降，人员优化有效遏制了 G&A 费用率的上升趋势。
3. 产品创新：加速新产品 pipeline，1Q26 在国内推出 12 款新产品，并在海外市场推行本土化产品，同时探索早晨买一赠一和低咖啡因晚间时段等新场景。

催化剂与风险：

1. 催化剂：最高 1.5 亿美元的回购计划执行；新产品线及新消费场景的放量。
2. 风险：市场竞争加剧；门店扩张速度不及预期；加盟商管控风险；原材料成本与质量波动；食品安全问题。