📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由大摩发布，旨在探讨 2026 年中国消费行业的趋势走向。报告通过宏观数据追踪、零售销售趋势分析及消费者调研（AlphaWise），分析了当前消费市场的驱动因素，并给出了 2026 年第二、三季度的优先关注标的名单。
行业主线：
- 整体趋势企稳但缺乏拉动：宏观经济指标显示零售销售增长低迷（2026年4月同比仅0.2%），消费市场处于稳定但缺乏强力拉动的状态。
- 驱动因素分化：财富效应受房地产周期下行抑制，但部分细分领域如离线服务消费、核心产品升级的品类出现回暖迹象。
- 供应端校准：部分行业（如乳制品）通过削减促销和供应量减少，推动行业环境理性化，有望改善营业利润率（OPM）。
关键变化与分歧：
- 价格趋势：整体定价依然疲软，但在特定细分板块开始出现温和的上调。
- 就业与信心：青年失业率和居民收入预期依然是制约消费能力的关键因素，不同收入群体在资产配置和支出意愿上存在显著差异。
受益方向与风险：
- 受益方向：执行力强且具备成本领先优势的餐饮龙头、产品结构升级的啤酒企业、供应端出清的乳制品公司以及海外增长强劲的 IP 产品公司。
- 核心风险：通缩压力持续、房地产市场下行周期延长、就业市场改善低于预期以及消费者信心修复缓慢。