大摩台湾调研半导体行业核心要点总结

摘要： 本报告总结了大摩在台湾调研半导体行业的关键要点，整体维持对 NVIDIA、Broadcom 及存储芯片的积极看法，认为 AI 驱动的硬件周期依然强劲。

行业主线：

1. AI 芯片需求旺盛：NVIDIA 的 Rubin 系列研发进展顺利，Blackwell 生产正在重新加速，且其 CPU 业务（Grace/Vera）展现出超预期的独立需求。
2. CPU 竞争格局变化：AMD 在服务器 CPU 市场有望继续获得份额提升；Intel 的 18A 节点虽有进展且 Panther Lake 良率改善，但长期代工竞争力仍存在不确定性。
3. 存储瓶颈持续：内存（DRAM/NAND）短缺仍是 AI 建设的核心瓶颈，预计短期内供应紧张局面将维持，且三季度价格有上涨压力。

关键变化与分歧：

1. NVIDIA CPU 营收：市场对 NVIDIA 提出的 200 亿美元 CPU 营收目标持怀疑态度，但调研显示其独立 CPU 拥有多个大客户支持。
2. ASIC 竞争：关于 Broadcom TPU 的市场份额，分析师认为其能维持 80% 以上份额，而 Mediatek 的竞争影响在短期内有限。

受益方向与风险：

1. 受益方向：AI 算力领军企业、高性能服务器 CPU 份额提升者、存储芯片供应商。
2. 核心风险：AI 终端市场需求不及预期、存储芯片价格谈判波动、Intel 代工业务执行风险。