相信“光”还是换到房：牛市杠铃策略投资观点汇报

摘要： 本次汇报由西部策略首席陶六龙（曹小龙）主讲，核心探讨在当前市场背景下的风格选择，提出“AI + 涨价顺周期”的杠铃策略，建议投资者根据自身风格（成长或价值）拿住核心主线，不要过度在意阶段性的风格切换。

核心观点：

1. 牛市杠铃策略：当前市场呈现极致的杠铃分布，一端是具备成长属性且能穿越牛熊的 AI 算力，另一端是从红利策略迁移至涨价顺周期（如资源、电力设备）的价值方向。
2. 成长风格（AI 算力）：建议投资者扛住波动，坚定持有 AI 硬件方向。通过对比 1998-2000 年科网泡沫，认为当前 AI 估值与拥挤度尚未达到破裂阶段，预计明年下半年前不会发生“终极审判”，每次调整均是布局机会。
3. 价值风格（地产/顺周期）：短期关注 PPI 链条，中长期重点布局地产股。认为地产股目前处于系统性风险定价，PB 极低（0.4-0.5倍），一旦资产负债表修复，股价具备 2-3 倍的潜在弹性空间。

论据支撑：

1. AI 逻辑：在全球科技大停滞背景下，AI 智能体被视为新康波主线，资本倾向于在此方向布局未来。
2. 地产逻辑：地产股具有高杠杆特性，且 PB 处于历史极低位置。若美联储 QE 打开政策空间或房价触底回升，定价模型将从系统性风险转向正常化，驱动 PB 修复并带来股价大幅上涨。

局限性/风险：
需密切关注十年期美债利率走势（是否引发美股流动性冲击迫使美联储转向）以及 6 月份 30 个大中城市地产销量同比是否能持续转正。