📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次汇报分析了在海峡不通航等极端地缘政治风险场景下，能源供应链断裂对石油化工及煤炭行业的影响，重点论证了煤炭板块在替代能源需求及供应受限背景下的配置价值。
行业主线：
- 能源供应链错配：海峡封锁导致原油与炼能空间不匹配，成品油价格高企且库存处于历史低位，亚太地区成品油需求出现明显负反馈。
- 煤炭替代逻辑：石油与天然气供应受阻，煤炭作为替代能源在量价两端均有支撑，具备量价齐升的潜力。
关键变化与分歧：
- 进口与需求结构分化：中国煤炭进口量下降，而韩国等国抢购煤炭；沿海电厂（尤其是广东）因天然气短缺导致煤炭日耗显著上升，与内陆地区形成对比。
- 供应端约束：安全检查加强使晋陕蒙地区增产空间受限，未来供应增量可能依赖新疆。
- 气象因素叠加：厄尔尼诺预期可能在夏季中后段带来高温少雨，进一步提升火电需求弹性。
受益方向与风险：
- 受益方向：煤炭资源保供能力强的企业、动力煤需求弹性方向。
- 核心风险：海峡通航情况好于预期、水电出力超出预期导致火电需求下降、安全检查力度导致供应波动。