AI 算力行业高位震荡分析与后市展望交流纪要

摘要： 本次交流围绕 AI 算力板块近期的高位震荡展开，分析了导致波动的资金面原因，并通过与 2000 年互联网泡沫对比，论证当前 AI 产业仍处于早期发展阶段，算力硬件仍是确定性最高的投资方向。

行业主线：

1. 周期阶段判断：当前 AI 普及率（个人约 28%，企业约 20%）相当于 1998 年的互联网水平，距离泡沫破裂临界点仍有数年时间。
2. 供需格局：算力需求远大于供给，全球云计算厂商处于满负荷运转状态，且量价齐升。
3. 资本开支支撑：北美五大云厂商 2026 年 AI 相关资本开支预计将达 7000 亿美元，预期持续上修，驱动硬件需求。

关键变化与分歧：

1. 波动原因：近期调整主因是分母端加息预期的扰动以及筹码过于拥挤（前 5% 个股成交占比达 45%），而非基本面恶化。
2. 与 2000 年泡沫的区别：当前 AI 巨头拥有实打实的营收（年化经常性收入超 900 亿美元）、更健康的财务状况以及处于降息周期而非加息周期。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注“海外 AI 链”的光模块（如中际旭创、新易盛、天孚通信）和“国产 AI 链”的算力芯片（如寒武纪、海光信息）。建议通过科创芯片 ETF、创业板人工智能 ETF 等工具参与。
2. 核心风险：云厂商资本开支增速能否维持、AI 应用端的业绩兑现节奏是否不及预期。