📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次访谈由海通国际首席经济学家张毅东主导，深度研判 2026 年夏季全球及中国资本市场的走势。核心观点认为，短期内市场面临“夏日寒风”的波动风险，但中长期看好由 AI 驱动的科技大牛市及中国资产的价值重估。
核心观点：
- 短期警惕“夏日寒风”：预计 6-8 月市场将出现回撤，主因是美债长端利率上行（灰犀牛）以及融资压力、新兴市场危机、市场过度拥挤（三只黑天鹅）。
- AI 浪潮进入下半场：投资逻辑从“供给端/基础设施建设”（算力基建）转向“需求端/应用兑现”（商业化盈利），关注商业场景的落实与盈利兑现。
- 中国资产“新三角支撑”：由制度红利、经济温和修复、创新驱动共同构筑托底，预计 2026 年四季度至 2028 年将迎来广泛的价值重估高潮。
论据支撑：
- 资金链决定论：认为中期行情取决于资金链。当前美债收益率在 4.5% 附近波动，若突破则将引发全球风险资产调整。
- SMART 配置框架：建议配置“硬核资产”，即安全资产（S）、先进制造（MA）和硬核科技（RT）。
- 渗透率临界点：AI 个人普及率已接近或超过 30%（类比 98 年互联网），预示应用端大规模爆发期将至。
局限性/风险：
- 流动性冲击：海外流动性扰动及港股特定时间节点的解禁抛压。
- 杠杆风险：当前 TMT 领域成交占比及两融余额处于高位，过度亢奋易导致“多杀多”。
- 宏观不确定性：地缘政治导致供应链通胀，可能迫使美联储维持鹰派立场。