📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点探讨消费板块的交易逻辑切换及新鲜零食这一新业态的调研结果。认为消费板块在经历流动性承压后，目前正处于交易与基本面共振的拐点，配置价值逐步显现。
行业主线：
- 交易逻辑切换：消费板块此前受“红旗效应”及基金经理更替导致流动性承压，而非基本面利空。目前流动性交易告一段落，板块处于交易拐点。
- 新鲜零食业态崛起：调研显示“新鲜零食”集合店（如金利门、几多泉）具备高毛利、短回本周期（约半年）的特点，且正处于行业爆发初期，对供应链要求较高。
- 量贩零食竞争格局：量贩零食单店表现改善，尽管市场担忧补贴加剧，但实际补贴有条件且对头部公司利润绝对额影响有限。
关键变化与分歧：
- 流动性 vs 基本面：市场关注点正从“能卖多久”的流动性担忧转向基本面改善，宏观指标及部分企业动销已现好转。
- 业态分化：传统量贩零食进入充分竞争阶段，而新鲜零食凭借高客单、短保产品和网红属性，展现出更优的单店模型。
受益方向与风险：
- 受益方向：估值便宜且出清较早的地产酒；具备新消费逻辑的百润股份；具备强冷链支撑进入新鲜零食赛道的安井食品；以及景气度维持的伊海国际。
- 核心风险：消费复苏节奏低于预期，零食行业竞争进一步恶化。